IA : Investissement d’Avenir ou Illusion Apparente

Diagnostics médicaux assistés, système de trading automatisés, en simplifiant des tâches complexes et en ouvrant de nouvelles perspectives, l’intelligence artificielle (IA) redéfinit notre quotidien. Alors que l’IA semble être une valeur pérenne, représentative des révolutions récentes, certains analystes évoqueraient plutôt une bulle spéculative. Mais alors, comment distinguer un marché en pleine expansion d’un optimisme exagéré ? L’article que nous vous proposons ce mois-ci alimente ce débat tumultueux entre la raison et l’illusion. Ce dernier a été rédigé par François D’HAUTEFEUILLE, analyste financier indépendant, membre de la Société Française des Analystes Financiers et du Cercle des Analystes Indépendants.

« Nous recommandons depuis début 2023 d’investir dans les valeurs IA. Ce conseil a été plus que fructueux. Mais un arbre ne monte pas jusqu’au ciel. L’histoire financière montre que les révolutions technologiques majeures se terminent souvent par une bulle spéculative sur les actions concernées. Le dernier exemple le plus marquant est celui de la bulle internet en 2000. Greenspan avait alors parlé d’exubérance irrationnelle. Le Nasdaq avait monté de près de 400% entre septembre 1998 et mars 2000. Il a alors plongé fortement à la suite des attentats du 11 septembre reperdant tous ses gains pour stagner ensuite durant plusieurs années.

Quelles valeurs intégrons-nous dans la bulle IA ? NVidia est clairement la clé de l’écosystème IA comme Cisco l’a été pour la révolution internet. Broadcom est son équivalent dans l’écosystème Apple mais semble avoir accumulé un retard technologique. La chaine de production NVidia inclut ASML Holding (photocopieur de puces), Taiwan Semi-Conducteur (impression des puces), Microsoft (intégration puce dans système d’exploitation Microsoft Windows 11 et 12 via un pont avec Linux), Meta (création d’avatars virtuels), […].

L’IA est un peu comme l’invention de la machine à vapeur au temps de la première révolution industrielle. Celle-ci avait remplacé la force physique des animaux par les machines. L’IA a la capacité à remplacer la force intellectuelle par celle des ordinateurs. C’est le fondement d’une nouvelle révolution industrielle. Elle va remplacer beaucoup de tâches répétitives des cols blancs par des applications type Chat GPT. Mais l’IA offre beaucoup d’autres gains de productivité majeure. Elle offre un saut quantique dans la puissance de calcul des ordinateurs. Celle-ci stagnait depuis près de 20 ans dominée par un géant endormi, Intel. Elles reposent sur une digitalisation du monde réel, comme internet a digitalisé le commerce et l’information. L’IA permet à terme d’étendre à l’ensemble du monde réel sa réplication dans une matrix digitale virtuelle.

Les applications sont alors très larges. Meta peut ainsi à terme permettre de créer des avatars des utilisateurs. Ils pourront ainsi jouer dans un monde virtuel. Mais surtout, ils pourront alors tester par exemple des vêtements sur leur propre avatar. Ces vêtements seront ainsi digitalisés et modifiables dans toutes leurs dimensions. On pourra ensuite lancer une chaine de production qui créera le vêtement virtuel dans un monde réel. C’est un peu l’approche TEMU qui a fait tant de ravages dans l’industrie textile renversant des géants comme GAP et tant d’autres. Cette convergence entre le monde réel et son miroir digital demande des puissances de calcul considérable. Il faut être capable de recalculer des millions de pixel en un temps record. C’est exactement le focus des cartes graphiques pour les jeux vidéo tels que les avait développés NVidia.

Un autre axe majeur de croissance viendra de la possibilité de basculer la puissance de calcul des ordinateurs Office et Apple des puces historiques type Intel vers la puissance NVidia et Broadcom. C’est à terme une menace pour les centre de cloud computing type Amazon qui faisaient miroiter des puissances de calcul considérables au prix d’un grand risque sur la confidentialité. On peut penser que la puissance créatrice des développeurs sera ainsi bien plus optimisée.

De fait, de nombreux algorithmes sont puissants non pas par leur complexité de programmation, mais pour leur capacité à structurer, analyser et exploiter l’ensemble des données existantes via une approche « big data ». Ceci est à fortiori vrai en finance. L’ensemble des informations financières du monde réel est analysable via les données comptables, financières, analytiques des entreprises. Une plateforme comme Bloomberg permet d’accéder à toutes ces données pour un prix relativement modique si on le rapporte à l’universalité des données fournies. On peut ainsi pense que les métiers financiers et de gestion d’actifs vont être particulièrement affectés par l’IA.

Mais on peut élargir cette anticipation à l’ensemble des données. Ainsi, la medtech va être prodigieusement impactée par ces nouvelles capacités de calculs. Elles permettront d’analyser non seulement le génome, mais aussi d’adapter les traitements à des génomes spécifiques. On va passer ainsi du grand public à une médecine « prêt à porter » adaptée à chaque individu.

Comment ne pas penser que cette révolution IA n’impactera pas aussi le marché des téléphones portables. Google avait réussi avec Android à casser la prééminence du Microsoft de Bill Gates en imposant un système d’exploitation alternatif. Le génie de Microsoft a été d’adapter son Windows 11 à NVidia en créant des passerelles entre la carte graphique et la puissance de calcul. On peut se demander si Google saura gagner cette course technologique. On peut donc déjà affirmer que NVidia est en train de renverser la table technologique et de créer une nouvelle infrastructure technologique. Sa valorisation boursière a atteint un plus haut de 3.3 tn USD le 8 juin contre un plus bas de 400 Mds USD fin 2022. Nvidia se place ainsi parmi des titans comme Apple et Microsoft avant de consolider sur les derniers jours.

Il est clair que l’IA est le thème d’investissement majeur de performance d’un portefeuille depuis début 2023. On peut cependant penser qu’il y aura à un moment donné des bulles de valorisation comme on l’a vu sur internet. Le «hype» (thème à la mode) de l’IA va forcément créer à terme une exubérance irrationnelle du marché dans sa dimension « lémurienne ». Avons-nous atteint cette zone rouge, nous n’en sommes pas certains.

Quoiqu’il en soit, même si le début de la chaine de production IA est déjà peut être sur valorisée, cela n’est certainement pas le cas de toute la chaine high tech. Comme expliqué ci-dessus, la révolution NVidia est une révolution qui impacte tout l’éco système. À terme, ce sont tous les utilisateurs qui souhaiteront basculer des puces « dinosauriennes » Intel et Android vers des Ferrari NVidia et peut être Broadcom. C’est donc tout le parc des ordinateurs, téléphones portables et station de travail qui est ainsi concerné.

Cette Nvidiaisation de la puissance de calcul va alors impacter l’ensemble de la chaine de production, du brevet jusqu’à l’ordinateur final. ASML Holding produit les photocopieurs » puce et est devenue la plus grande capitalisation européenne (autour de 386 Mds EUR). Taiwan Semi-Conducteur produit les puces et est rentré dans le top 10 des actions mondiales (765 Mds USD de capitalisation). On peut citer d’autres noms inconnus du grand public comme Active Micro Device, Quanta computer, Lasertec, […].

À l’intérieur du Nasdaq, on a aussi des différences majeures entre NVidia (+154% !) et la sphère IA qui ont explosé à la hausse et le reste des valeurs technologiques. Tesla (-25%), ou même Apple (+9%) ont eu des performances 2024 beaucoup plus raisonnables. C’est là une différence majeure avec la bulle internet de 2000. L’action Cisco, le Nvidia de l’époque, avait entrainé à sa suite beaucoup plus de valeurs qui se sont brutalement effondré en 2000 pour ne remonter qu’à partir de 2003.

Il fort probable que la révolution IA se terminera par une bulle semblable. Mais notre opinion est que nous ne sommes pas encore à ce stade. Au contraire, nous avons eu un élargissement récent de nos signaux d’achats big tech à commencer par Apple, Microsoft, Amazon et même Tesla qui semble avoir trouvé son plancher actuariel. La révolution IA est en route. Rien ne pourra l’arrêter. Elle va restructurer l’ensemble de l’économie mondiale aussi bien aux niveaux des services (finance, droit), de la distribution (avatars) et de la production (circuits courts producteurs/consommateurs), […]. »

L’article complet : https://www.boursorama.com/bourse/actualites/intelligence-artificielle-bulle-speculative-ou-revolution-industrielle-9641d72c1d3a54e54c7f2ca5e09f7d38

Le Cabinet PlusValue vous accompagne dans vos démarches d’investissements, notre ambition étant de vous donner les clés de compréhension des marchés financiers qui vous permettront d’atteindre vos objectifs.

Le point marché : Au niveau de nos portefeuilles, sur le mois de juin, les contrats d’assurance dont nous assurons la gestion se sont globalement appréciés. 

Sur le mois de juin, les portefeuilles « prudents » et « équilibrés » des contrats domiciliés en France sont respectivement en hausses moyennes cumulées de +0,07% bruts et hausses moyennes cumulés de +0,23 % bruts. Les portefeuilles « modérés » domiciliés au Luxembourg ont également augmenté de +0,73 % bruts en moyenne sur juin.

L’Equipe de veille économique de PlusValue Conseil